10 月 27 日晚间，乖宝宠物（301498.SZ）披露未经审计的 2026 年第三季度报告。前三季度公司实现营业收入 51.25 亿元，同比增长 8.17%；归母净利润 2.14 亿元，同比下降 58.35%；扣非净利润 2.14 亿元，同比下降 56.50%。第三季度单季营业收入 15.82 亿元，同比增长 4.27%；归母净利润 2300.63 万元，同比下降 82.96%；扣非净利润 2389.38 万元，同比下降 80.93%。
单季降幅比累计降幅高出 24.6 个百分点，利润的压力集中在第三季度。按公告数据计算，第三季度单季净利率 1.45%，上年同期约 8.9%。
公司在三季报针对主要会计数据变动原因给出的解释是汇率波动、原材料上涨导致毛利率下降，加之境内自有品牌及直销占比提升、相应费率上升。前三季度营业成本 31.17 亿元，对应毛利率 39.18%，较上年同期的 42.83% 下降 3.65 个百分点。
费用端的压力更直接。前三季度销售费用 12.41 亿元、同比增加 2.07 亿元，管理费用 3.27 亿元、增加 0.58 亿元，财务费用由上年同期的 -0.11 亿元转为 0.51 亿元，这三项合计多支出 3.27 亿元；同期营业利润 3.14 亿元、同比减少 3.58 亿元。研发费用 0.68 亿元、同比下降 3.7%，是主要费用项中唯一减少的一项。销售费用率由 21.82% 升至 24.22%，而收入增速只有 8.17%。
财务费用的跳升主要来自汇兑。汇兑损益及手续费等约 5145 万元，这一影响同时落在权益端，前三季度外币财务报表折算差额为 -5639.28 万元，上年同期为 +584.36 万元。
乖宝宠物第三季度境内自有品牌收入与去年同期基本持平，增速较上半年出现阶段性回调。接近人士透露原因有两个，一是弗列加特 7、8 月受到舆情影响，二是主动优化麦富迪、霸弗等品牌的产品、渠道及费用结构；公司更关注增长质量和可持续性，不以单一季度的规模表现作为主要经营目标。
乖宝宠物今年不赌单季爆发，重心放在价格体系、老客运营和投入产出效率上。公司定了三条纪律：不以大幅折扣换规模，必要时宁可断货；预算按投放效果动态调整；增长、老客与盈利三者兼顾。单季净利率已降至 1.45%，它选择守价格、守费用，不守规模。
利润表之外的信号集中在现金流与负债。前三季度经营活动现金流净额 5302.59 万元、同比下降 89.35%，净现比约 24.8%；购买商品、接受劳务支付的现金 32.66 亿元、同比增长 17.4%，快于收入增速。在建工程 4.81 亿元、较年初增长 717.20%，无形资产 4.17 亿元、增长 157.44%（主要系购入 NPFG 品牌资产）；短期借款 12.50 亿元、增长 315.30%，资产负债率由 20.45% 升至 35.49%，货币资金 13.13 亿元、增长 60.22%（主要系现金管理产品赎回）。
四季度不冲量，费用率就少了一条靠规模摊薄的路。销售费用增速比收入快 11.87 个百分点，而费用这一头公司明确要收紧，缺口只能靠收入补。
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