2026年下半年，美股将面对多项关键考验。今年以来，标普500已上涨超过8%，使其牛市持续三年多；以科技股为主的纳斯达克综合指数也上涨了11%。这两个指数在6月份均出现回调。
AI资本开支仍是行情核心，但市场开始关注投入回报
摩根大通数据显示，包括微软、Alphabet和亚马逊在内的五家公司，预计今年合计资本开支约7300亿美元。大规模AI投入不仅推升了科技龙头盈利预期，也带动半导体、工业、电力及数据中心相关能源股表现。
Columbia Threadneedle Investments北美股票主管Nicolas Janvier表示，市场已经将大型科技公司未来持续维持高资本开支的情形计入定价。
部分投资者开始关注大型云厂商能否从高额支出中获得足够回报。Natixis Investment Managers Solutions投资组合策略师Garrett Melson表示，AI相关交易目前较为集中，一旦相关叙事出现疑问，市场将处在相对脆弱的位置。过去一段时间，AI乐观预期推动半导体股大幅上涨，同时也带动其他科技股、工业股及与数据中心供电相关的能源股走强。
企业盈利预期处于高位，科技板块需要继续兑现
2026年一季度美股财报表现强劲，对股市上涨形成支撑，LSEG IBES数据显示，市场预计标普500成分股2026年盈利将增长逾26%。
DWS美洲首席投资官David Bianco表示，市场接下来关注的是标普500以及科技板块能否交出符合预期的盈利表现，这一点不能出现借口。除科技和AI相关企业外，市场预计标普500全部11个行业板块在2026年都将实现盈利增长。
Janvier还提到，虽然AI吸引了大部分市场注意力，但美国消费支出仍保持韧性，这也支撑了科技以外行业的盈利预期。
大型IPO集中来袭，市场流动性面临测试
SpaceX近期完成IPO后，Anthropic和OpenAI等AI相关公司预计未来数月也可能进入资本市场。
总体而言，这些巨型IPO可能会产生大量需要市场吸收的股票发行。市场也在密切关注这一周期，将其视为市场是否存在泡沫的迹象。
Bianco表示，这将成为风险偏好和流动性的一次测试，市场需要观察还有多少资金愿意参与这些高热度新股。大型IPO周期也会被投资者视为观察市场是否过热的信号之一。
新领导下的美联储将如何应对通胀？
凯文·沃什（Kevin Warsh）已正式出任美国联邦储备委员会（美联储）主席，其首次议息会议便释放出偏鹰信号。
由于政策制定者将重心放在控制通胀上，市场对短期加息的预期明显升温。美联储未来的利率路径将直接影响美国国债收益率，而今年早些时候，美债市场的剧烈波动已数次引发美股抛售。若利率进一步上行，不仅意味着企业和消费者的借贷成本增加，也会因债券收益率更具吸引力而对股票估值形成压力。
Noah Weisberger表示，目前市场估值本身仍具有一定合理性，但如果利率再次被市场重新定价，股市仍可能面临新的压力。
中期选举对股市重要吗？
美国中期选举目前并非市场主线，但随着11月选举临近，政治因素可能重新影响市场波动。CFRA统计显示，自1945年以来，中期选举年份通常会出现四年总统周期中较深的年内回撤，标普500指数平均最大回撤幅度为18%；同时，中期选举年份第三季度平均表现为负。
Natixis的Melson表示，中期选举年份在选举前通常可能出现一定动荡。随着选举议题升温，财政政策、监管方向和国会控制权变化，都可能成为市场阶段性交易因素。
