美国财政部长贝森特正以数十年来最激进的市场干预姿态，与美债收益率的持续攀升展开正面交锋。
周三，财政部宣布将大幅扩大国债回购规模，计划将10年至30年期国债单次回购上限从20亿美元至少翻倍至40亿美元。消息公布后，30年期国债收益率在数小时内下跌近10个基点，美股三大指数小幅收涨0.2%。
市场研究机构Bianco Research总裁Jim Bianco随即在X平台发文写道："我一直说'只有美联储开始恐慌，债券交易员才能停止恐慌'。我想我应该改口说，'只有贝森特开始恐慌，债券交易员才能停止恐慌'。"华尔街日报则在最新的报道标题中称，贝森特进一步强化其“美债交易总司令”的角色。
此次干预是贝森特今年以来一系列非常规操作中力度最大的一次，也令他成为数十年来对金融市场干预最为主动的美国财政部长。美国国债市场长期遵循"常规且可预期"的发行原则，财政部长们常常被迫在危机时刻进行干预，而贝森特这次举动并非出于危机或特别混乱的市场状况。有分析认为，即使财政部最终没有购买那么多债券，此举也传递出一个信息，即政府可以采取更多措施来控制收益率。
然而，多位市场人士和经济学家对此举的持续效果持怀疑态度，认为在财政赤字高企、通胀顽固的背景下，操作层面的干预难以从根本上压制收益率。
收益率高企，贝森特被迫出手
美债收益率的持续上行，是此次干预的直接导火索。
30年期美债收益率本周突破5.3%，创下近二十年来新高；10年期收益率也升至特朗普重返白宫前的水平之上。与此同时，30年期固定抵押贷款利率正重新逼近7%，财政赤字占GDP比例徘徊在6%附近，远高于贝森特设定的3%长期目标。截至本财年已过去的时间，2026财年赤字已达1.8万亿美元，较上年同期扩大5%。
贝森特曾公开将自己定位为"全国首席债券推销员"，并明确表示希望压低国债收益率，以降低抵押贷款利率和其他借贷成本。但收益率的持续攀升令这一目标落空，也在中期选举前给特朗普政府带来政治压力。
Natixis企业与投资银行美国利率策略主管John Briggs表示，此次公告的时机"清楚表明他们不喜欢当前的市场走势"，并指出即使财政部最终没有购买那么多债券，此举也传递出一个信息，即政府可以采取更多措施来控制收益率。
回购扩容：规模几何，效果几何？
从技术层面看，财政部此次宣布的调整将于9月9日起生效，至少持续至11月4日。
按照每次操作40亿美元的节奏，财政部每年将回购约1280亿美元的10年至30年期国债。据Natixis测算，这一规模约占上述期限国债预期发行量的30%，但仅相当于该期限存量债务的2.4%。
尽管财政部将此次操作定性为改善债市流动性的技术性举措，但华尔街普遍将其解读为压低收益率的政策意图。特朗普长期经济顾问Steve Moore表示，贝森特"具有金融头脑，他将此视为缓解利率压力的途径"。
然而，市场对干预效果的评价分歧明显。固定收益交易员Soren Erickson直言，"这不过是又一个噪音。他们在尽力而为，但面对那么多外部因素，能有多大效果？"Credent Wealth Management首席投资官Edison Byzyka则批评此举具有政治动机，意在中期选举前人为压低利率，"这让人质疑美国债券市场的公信力"，并警告可能推动投资者转向股息股票等替代资产。
干预频出，贝森特打破“常规可预期”原则
此次回购扩容，是贝森特今年以来一系列市场干预行动的最新一环。
就在两周前，财政部刚刚发布了回购计划时间表；本月初，财政部还为削减长期债券发行规模打开了政策窗口。更早之前的7月31日，贝森特主导了美国当局三十年来首次买入日元的操作，被市场解读为减轻日本抛售美债压力的举措；今年年初，他还部署了所谓的"汇率询价"——向银行询问日元报价，此举甚至令日本前官员感到意外。
美国国债市场长期遵循"常规且可预期"的发行原则，贝森特本人在去年11月的一次主旨演讲中也曾明确背书这一原则。AmeriVet Securities美国利率交易与策略主管Gregory Faranello表示，此次公告"违背了'常规可预期'原则，但这就是我们所处的现实。信号很清晰：阻止收益率上行。"
前美国财政部官员、现任职于研究机构OMFIF的Mark Sobel表示，贝森特至少是本世纪初以来最为积极主动的财政部长，其风格"折射出他的对冲基金背景"。
值得注意的是，贝森特的前任耶伦曾在2023年通过常规季度债务发行声明来遏制收益率上行，当时包括贝森特在内的多位共和党人批评此举具有政治动机。特朗普前首席经济顾问Stephen Miran也曾与Nouriel Roubini联合撰文，警告"激进的财政部发行操作"一旦开先例，未来各届政府都可能在选举季如法炮制。
治标难治本，市场信心存疑
多位经济学家和市场人士指出，贝森特的干预工具箱面临结构性制约。
布鲁金斯学会高级研究员Robin Brooks批评称，"与其解决根本问题——削减债务、收窄财政赤字，这些操作不过是在试图操纵收益率曲线。"
国际资本策略公司管理合伙人Douglas Rediker则指出，贝森特的做法与近几十年的惯例不同，"他让所有人明白，他的方式是更为主动的干预，即便没有通常意义上的危机触发因素。"
苏黎世保险首席策略师Guy Miller表示，当财政部明确表态将持续行动时，干预效果可以相当显著，"但归根结底，如果不解决挥霍无度的财政政策，这种效果不可能无限期持续。"
Onepoint Bfg首席投资官Peter Boockvar的评价更为直接："他在同时与两个庞大市场——美债和外汇——掰手腕，这是一场极为艰难的战役。"
