源杰科技披露2026年三季报。
第三季度，公司实现营业收入6.84亿元，同比增长283.55%；归母净利润4.17亿元，同比增长598.96%；扣非归母净利润4.09亿元，同比增长696.87%。单季收入和利润均延续高增，且扣非利润与净利润差距不大，显示本季度业绩主要由主业驱动。
拉长至前三季度，公司实现营业收入16.09亿元，同比增长319.83%；归母净利润10.24亿元，同比增长866.88%；扣非归母净利润9.24亿元，同比增长854.83%。基本每股收益8.24元，加权平均净资产收益率34.51%，较上年同期提升29.54个百分点。
本轮业绩弹性最核心的解释来自数据中心业务。公司在财报中表示，收入增长主要系数据中心业务收入大幅增长所致；随着数据中心业务占整体收入比例提升，公司毛利率同比大幅提高，同时运营规模扩大带动期间费用占比下降，推动整体利润水平大幅提升。
现金流同样明显改善。前三季度经营活动产生的现金流量净额8.63亿元，同比增长1188.99%，主要来自业务收入规模大幅增长以及客户回款情况良好。不过，在业绩高增同时，公司资产负债表也快速扩张，前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金超过10亿元，资本开支强度显著提升。
数据中心业务拉动收入“四倍化”，三季度贡献超过四成
前三季度，源杰科技营业收入达到16.09亿元，较上年同期的3.83亿元增加超过12亿元，同比增长319.83%，相当于收入规模扩大至去年同期的约4.2倍。
其中，第三季度单季收入6.84亿元，占前三季度总收入约42.5%。若倒推来看，公司前两个季度合计收入约9.25亿元，第三季度单季收入已接近前两个季度合计的74%，显示收入释放节奏仍在加速。
公司对收入增长的解释非常明确：数据中心业务收入大幅增长。更关键的是，数据中心业务占比提升不仅带来收入扩张，也改变了利润结构。
前三季度公司营业成本为2.94亿元，而去年同期为1.73亿元，成本增幅明显低于收入增幅。由此计算，前三季度公司毛利率约为81.70%，去年同期约为54.76%，同比提升约26.9个百分点。
这意味着，收入高增并非简单依靠规模扩张，而是伴随着产品结构和业务结构的显著改善。
毛利率跃升叠加费用率下降，利润弹性被放大
源杰科技前三季度利润端增速远高于收入端。
前三季度，公司利润总额11.82亿元，同比增长910.31%；归母净利润10.24亿元，同比增长866.88%；扣非归母净利润9.24亿元，同比增长854.83%。净利率方面，前三季度归母净利率约63.6%，扣非归母净利率约57.4%，盈利能力处于较高水平。
费用端也体现出明显规模效应。
前三季度，公司销售费用4245.75万元，管理费用6743.59万元，研发费用7818.83万元，财务费用594.04万元，四项期间费用合计约1.94亿元，占收入比例约12.1%。去年同期期间费用合计约8663万元，占收入比例约22.6%。
也就是说，在收入大幅增长的背景下，公司费用绝对额上升，但费用率显著下降，经营杠杆释放明显。
单看第三季度，公司归母净利润4.17亿元，扣非归母净利润4.09亿元。第三季度扣非净利率约59.9%，显示当季主业盈利质量较高。
投资收益贡献近亿元，但扣非利润同样高增
需要注意的是，源杰科技前三季度净利润中存在一定非经常性损益贡献。
前三季度，公司非经常性损益合计9993.60万元。其中，金额最大的项目为“其他符合非经常性损益定义的损益项目”9670.94万元。公司解释称，该部分主要系对联营企业的投资收益穿透至被投资单位损益中属于非经常性损益的部分。
利润表中，前三季度公司投资收益为9630.79万元，而去年同期为-111.89万元。其中，对联营企业和合营企业的投资收益为9617.17万元。
公司也在财报中提到，其通过私募基金间接参与股权投资，私募基金投资的公司由于估值上升，导致私募基金投资公允价值变动，从而间接对公司产生一定投资收益；该部分投资收益主要为非经常性损益，影响主要体现在累计净利润，对三季度净利润影响较低。
从扣非角度看，前三季度扣非归母净利润仍达到9.24亿元，同比增长854.83%；第三季度扣非归母净利润4.09亿元，同比增长696.87%。这表明，即便剔除投资收益等非经常性因素，公司主业利润增长仍然非常显著。
现金流明显改善，回款质量支撑利润兑现
前三季度，源杰科技经营活动产生的现金流量净额为8.63亿元，去年同期为6693.74万元，同比增长1188.99%。
现金流入端，公司销售商品、提供劳务收到的现金14.14亿元，去年同期为2.24亿元，增长明显。公司表示，主要由于业务收入规模大幅增长，加之客户回款情况良好。
从匹配度看，前三季度经营现金流净额约为归母净利润的84.3%，现金流对利润形成较强支撑。
不过，随着业务规模扩张，营运资本占用也在增加。期末应收账款6.01亿元，较上年末的2.64亿元增加约3.37亿元；存货2.88亿元，较上年末的1.34亿元增加约1.55亿元。应收账款和存货同步增长，反映公司经营规模扩大后，对交付、备货和回款管理的要求也在提高。
同时，合同负债由上年末的186.17万元大幅增至1.46亿元，通常意味着公司预收款或待履约订单增加，后续收入确认节奏值得关注。
资本开支进入高强度阶段，固定资产和在建工程快速增加
截至三季度末，源杰科技总资产48.69亿元，较上年末增长88.90%；归属于上市公司股东的所有者权益35.02亿元，较上年末增长50.16%。
资产端变化最明显的是长期资产扩张。
期末固定资产12.45亿元，较上年末的6.72亿元增加约5.73亿元；在建工程6.16亿元，较上年末的1.56亿元增加约4.59亿元；其他非流动资产3.70亿元，较上年末的2.02亿元增加约1.68亿元。
现金流量表中，前三季度公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金10.53亿元，去年同期为2.14亿元，资本开支同比大幅增加。投资活动现金流净额为-10.99亿元，主要受到扩产和长期资产投入影响。
这意味着，公司正处于产能、设备或相关基础设施投入周期中。对于高景气业务而言，资本开支有助于承接后续需求，但同时也会带来折旧、资金占用和产能消化压力。
负债规模上升，但现金储备仍较充足
伴随资产扩张，源杰科技负债端也明显增加。
截至三季度末，公司负债合计13.67亿元，较上年末的2.45亿元大幅上升；资产负债率约28.1%，较上年末约9.5%明显提高，但整体杠杆水平仍不算高。
其中，短期借款1.58亿元，上年末为0；长期借款3.88亿元，上年末同样为0。公司前三季度取得借款收到的现金5.72亿元，筹资活动现金流净额3.55亿元，显示公司在资本开支高峰期引入债务资金补充资金来源。
期末货币资金9.40亿元，现金及现金等价物余额9.01亿元，仍高于短期借款和长期借款合计规模。整体来看，公司虽然开始加杠杆，但现金储备仍较充裕。
研发投入绝对额增长，占收入比例被高收入稀释
前三季度，公司研发投入合计7818.83万元，同比增长42.83%；第三季度研发投入3560.93万元，同比增长27.12%。
公司表示，研发投入增加主要由于职工薪酬、股份支付及研发物料消耗增加。
不过，由于收入增速远高于研发投入增速，研发投入占营业收入比例下降至4.86%，较上年同期减少9.42个百分点；第三季度研发投入占收入比例为5.21%，同比减少10.50个百分点。
对于源杰科技而言，研发投入绝对额仍在增加，但在数据中心业务快速放量阶段，收入规模扩张对研发费用率形成明显摊薄。
股东结构：一致行动人持股仍居前，机构资金进入前十大
截至三季度末，源杰科技普通股股东总数为22,871户。
前十大股东中，ZHANGXINGANG持股1533.44万股，持股比例12.32%，为第一大股东；秦燕生持股5.36%，秦卫星持股5.22%，张欣颖持股3.43%，陕西欣芯聚源管理咨询合伙企业持股1.47%。
公司披露，ZHANGXINGANG和张欣颖系兄妹关系；秦燕生和秦卫星系兄弟关系；ZHANGXINGANG与秦燕生、秦卫星、张欣颖为一致行动人，同时ZHANGXINGANG与欣芯聚源为一致行动人。按上述口径合计，相关一致行动人合计持股约27.8%。
机构方面，华夏上证科创板50ETF持股2.72%，香港中央结算有限公司持股2.31%，中国人寿传统普通保险产品持股1.41%。公司前十大股东及前十大无限售流通股东未参与转融通业务出借股份。
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